Des prix de cession en léger recul

L’Argos Index s’inscrit en baisse de 2 % sur le 1^er trimestre 2023 à 9,7 fois l’Ebitda. Ce repli porte l’indice à son plus bas depuis le 1^er semestre 2020. Rappelons que l’Argos Index mid-market mesure l’évolution de la valorisation des PME non cotées de la zone euro. Publié chaque trimestre, il recense les acquisitions des sociétés du secteur mid-market au cours des trois derniers mois.  Il a été lancé fin 2006 par Argos Wityu et Epsilon Research.

« L’environnement macroéconomique continue de se dégrader, avec une intensification des tensions géopolitiques, une remontée des taux d’intérêt face à une inflation persistante, un ralentissement de la croissance économique et une volatilité du marché actions », notent les analystes d’Epsilon Research.  Cette détérioration avait commencé à affecter l’activité fusions et acquisition sur le second semestre de l’an passé, toutefois sans peser dans la même mesure sur les prix de cession. Soulignons que quand le cycle du marché se retourne, l’écart entre les attentes de prix des vendeurs et des acquéreurs met un certain temps à se resserrer.

Des levées de fonds en progression

Sur le 1^er trimestre 2023, les prix payés par les fonds d’investissement sont en repli de 1 % à 10,4 fois l’Ebitda, tandis que l’activité est en recul de 9 % en volume et de 23 % en valeur. « Les prix diminuent lentement dans un contexte marqué par une hausse continue des taux d’intérêt, impliquant des coûts d’emprunt et de refinancement plus élevés, une réduction des effets de levier, mais aussi une sélectivité accrue sur les actifs acquis », note Epsilon Research. Les prix payés par les entreprises, en phase de croissance externe, sont en baisse, plus sensible, de 6 % à 9,2 fois l’Ebitda. Les grandes entreprises peuvent tirer parti du repli des marchés pour saisir des opportunités de croissance intéressantes.

Parallèlement, les levées de fonds dans le secteur du private equity en Europe reprennent. Elles totalisent 26,4 milliards d’euros au 1^er trimestre. Cette reprise dénote une confiance à l’égard des marchés privés et, en dépit du durcissement des conditions de financement des opérations de capital-transmission, représente un facteur de soutien des prix.  Du fait d’un montant plus important de capitaux disponibles pour la réalisation d’investissements dans des actifs de qualité.  

Les opérations à plus de 15 fois l’Ebitda représentent 20 % des transactions au 1^er trimestre 2023, en hausse par rapport aux précédents trimestres de 2022. La plupart d’entre elles ont été réalisées dans les secteurs de la pharmacie et de la technologie. La part des opérations inférieures à 7 fois l’Ebitda représente pour leur part 18 % des opérations analysées, soit un niveau en phase avec celui observé au 4^e trimestre 2022.